包裝業(yè)務盈利能力取決于下游客戶的盈利能力和對包裝的需求 包裝業(yè)務毛利率具有分層和層次相對穩(wěn)定的特征。這種層次一是對應于下游客戶的盈利能力，如服務于家電和飲料行業(yè)的包裝毛利率較低，服務于日化行業(yè)的毛利率居中，服務于電子通信行業(yè)的毛利率最高；二是對應于下游客戶對包裝的需求，如家電和飲料行業(yè)因強調(diào)包裝的運輸屬性而對價格敏感，電子通信和日化行業(yè)則強調(diào)包裝的銷售屬性而議價力較弱。此外， 在同一行業(yè)中，外資企業(yè)是包裝公司的相對優(yōu)質(zhì)客戶群。

定價模式劃分包裝市場的紅海和藍海 包裝定價類似于基本藥物招標的安徽模式和上海模式。低端包裝市場進入壁壘低而導致價格戰(zhàn)，成為紅海，類似”唯低價論”的安徽模式；高端包裝市場進入壁壘高，品質(zhì)與服務重要性大于價格，成為藍海，類似”質(zhì)量優(yōu)先、價格合理”的上海模式。

盈利能力是公司價值的內(nèi)在增長動力 由盈利能力決定的內(nèi)在增長率是公司估值的重要依據(jù)。我們測算美盈森（002303）內(nèi)在增長率為20%，折扣以17%計仍能帶來50 元的當前價值，目前市場低估40%，半年后價值為54 元；通產(chǎn)麗星（002243）和永新股份的內(nèi)在增長率分別為19%和14%，目前市場定價合理，半年后價值分別為15.5 元和17.4 元。 首次給予包裝行業(yè)”謹慎推薦”的投資評級，推薦美盈森，謹慎推薦通產(chǎn)麗星和永新股份 基于包裝行業(yè)部分公司良好的盈利能力和行業(yè)快速成長，我們首次給予行業(yè)”謹慎推薦”的投資評級。推薦美盈森，謹慎推薦通產(chǎn)麗星和永新股份。